浙商证券股份有限公司孙建,司清蕊近期对心脉医疗进行研究并发布了研究报告《心脉医疗点评报告：业绩恢复高增长》，本报告对心脉医疗给出增持评级，当前股价为.0元。
心脉医疗()
投资要点
年10月28日，公司披露年三季报，年前三季度营业收入6.64亿元，同比增长30.20%，归母净利润3.01亿元，同比增长20.36%。其中Q3收入2.05亿元，同比增长38.92%，归母净利润0.86亿元，同比增长31.51%。公司疫情缓解后随着生产、运输、手术量等恢复，三季度收入利润均实现同比高增长，全年高增长可期。
成长性：外周药球新规格获批，新产品渠道拓展打开成长空间
（1）主动脉收入稳定增长，外周新品获批有望带来增量贡献。年10月，公司对外周药球进行了产品规格型号扩展，0.系列获批。外周药物球囊最常使用0.、0.与0.系列，不同型号支撑力有所差异从而其使用场景有所差别。公司由原有0.系列拓展型号至0.系列，适应症范围由主要在膝下、股腘扩展到大部分的股动脉、髂动脉病变，扩大了产品的适用范围，覆盖绝大部分下肢动脉疾病，有望拉动外周板块快速放量；（2）疫情缓解后收入增长恢复，叠加海外渠道逐步打开，成长空间广阔。Q3公司收入同比增长38.92%，与Q2的21.91%的收入增速相比，疫情缓解后收入恢复趋势鲜明，疫情下，公司海外拓展仍顺利进行，已销售覆盖21个国家，Minos在英国、巴西等国家实现首例植入，累计进入12个国家；Castor在英国，意大利，西班牙，波兰，阿根廷，巴西实现植入，累计进入6个国家。我们认为，在国内集采担忧持续的情况下，海外的稳步推进将带来更广阔的成长空间。（3）产品创新迭代持续，长期收入高增长可期。报告期内，公司Talos等多个产品实现国内海外取证，外周支架、髂静脉支架、TIPS支架、Fishhawk机械血栓切除导管、多分支支架、Castor二代、Agesis二代等多产品研发获批进展顺利，我们认为产品的持续创新迭代将拉动公司长期收入增长。
盈利能力：高利润率有望维持
（1）Q3毛利率环比提升，全年有望维持高水平。Q3公司销售毛利率74.7%，环比Q2的73.6%有上升趋势，疫情缓解后盈利能力逐步恢复，我们认为，随疫情缓解后生产、销售逐步恢复稳定，三四季度毛利率有望逐步恢复，公司全年毛利率或仍将相对稳定；（2）期间费用率有所提升。Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为25.8%、10.5%、35.6%，分别同比提升3.92pct、3.55pct、8.95pct。我们认为随公司研发项目投入增长、股权激励推行，全年研发费用率管理费用率或将略有提升；随收入增长带来规模效应的恢复，全年销售费用率或将相对稳定。综上，我们认为，公司年盈利能力或略有下降，但整体看来高利润率水平仍将持续。
盈利预测与估值
我们认为，公司-年收入分别为8.99/11.93/15.65亿元，分别同比增长31.4%、32.7%、31.1%，归母净利润4.07/5.33/6.91亿元，分别同比增长28.73%、31.01%、29.64%，对应EPS分别为5.65/7.40/9.59元，对应年42倍PE（年32倍PE），维持“增持”评级。
风险提示
产品研发及商业化不及预期的风险；行业政策变动的风险；行业竞争加剧的风险；海外市场变动的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司俞波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.52%，其预测年度归属净利润为盈利4.24亿，根据现价换算的预测PE为39.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，心脉医疗（）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）
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〖证星研报解读〗
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